大环境压力及费用节奏等因素导致当季业绩放缓。公司前三季度收入/营业利润/归属上市公司净利分别为294/13.6/8.0 亿，同比分别+10%/+12%/+10%；分季度看，15Q3 分别+0.5%/-7%/-13%，大环境压力拖累当季收入增速放缓，盈利下滑主要是费用率提升及投资类收益下降等因素所致。
    前三季度业绩仍延续稳健增长：非黄金类及其他业务提振收入端，尽管毛利率下滑，但费用控制确保盈利端增速相当。公司前三季度黄金产品销售“量增价跌”，总收入增长主要得益于非黄金类产品及其他业务（黄金交易）；尽管金价下跌及其他业务占比提升拖累综合毛利率同比下降0.3PCT 至8.0%，但费用控制效果显著（销售/财务费率同比分别下降0.3/0.1 PCT，管理费率基本持平），且投资类收益增加0.17 亿，确保盈利增速与收入增速基本相当。此外，公司期末存货较中期下降6%，集中发货等季节性因素致应收款较中期增加300%，经营性现金流-4.9 亿（去年同期5.6 亿）。
    长期战略配置价值突出，短期面临持续催化剂：公司是国内首饰行业综合竞争力最为领先的企业，尽管行业景气下滑对业绩有一定拖累，但公司仍具备保持稳健增长的实力，同时也提供了整合同行及抢占份额的契机，并且公司也在积极尝试和推进渠道优化战略和“走出去”战略。公司目前总市值200+亿，对应16PE 为20X，估值并不算贵；作为国内最优秀的首饰品牌，且消费升级背景下行业发展空间巨大，公司长期战略配置价值突出；短期而言，公司未来将面临国企改革、上海迪斯尼、国内流动性宽松等催化剂的持续刺激，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：需求复苏低于预期；金价大幅波动；国企改革进展低于预期。