公司品牌和渠道优势显著，叠加国企改革驱动激励机制完善以及迪斯尼带来销售进一步放量，未来有望成为大市值公司，考虑到行业整体增速放缓，下调2016-2017 年EPS：2.38（-0.42）/2.65（-0.74）元，给予2018 年3.0 元，维持目标价66.67 元及“增持”评级。
    经营优势显现，收入/盈利大幅优于行业。公司2015 年收入/归母净利润分别为357 亿元/11.2 亿元，同比分别增长8.7%/18.9%，EPS：2.14 元；2016Q1 收入/盈利分别-5.7%/-16/9%（扣非-5.2%），均符合市场预期。百家金银珠宝销售2015/2016Q1 分别增长-3.5%/-22%，公司收入增速显著优于行业，充分显示在弱势环境中公司极强的品牌力和渠道掌控力、拓展力。公司2015 年毛利率及费用率平稳，2016Q1受益于金价回升，毛利率大幅提升1.15pct，而受广告费用及香港门店租金增加影响，净利率微幅下降。多因素叠加致一季度形成业绩底部，二季度将出现回升，三四季度将显著回升，最好布局时点显现。
    国企改革+迪斯尼双轮驱动。2016 年将是国企改革全面铺开之年，股价经过调整，公司有望借助国企改革契机，进一步完善激励机制，实现业绩和市值并重。同时，公司获得迪斯尼四大品类独家授权，本次订货会实现旺销，预计迪斯尼开业将带来自营银楼销售大幅放量。
    风险提示：金价大幅下跌；黄金交易存在风险；国企改革低于预期。