2016 年1、2 单季度净利分别为4.44 亿、9.24 亿，其中2 季度单季度同比和环比分别大幅增长69%和108%。分义务看，上半年聚氨酯收入81.14亿，毛利率同比增加1.01 个百分点达到36.44%；石化系列产品收入37.16 亿，同比巨幅增长441%，毛利率同比增加1.13 个百分点达到15.30%。
    我们持续更新的化工产品价格及价差数据库显示，（1）聚氨酯：今年1 季度以来纯MDI 与原料的价差从0.97 万/吨拉大至6 月中旬的1.17 万/吨，聚合MDI 与原料的价差从0.65 万/吨拉大至6 月中旬的0.82 万/吨；（2）石化项目逐步放量的同时产品价差拉大：其中PDH 项目的丙烯与丙烷原料价差从年初的约700 元/吨拉大至6 月底的约2500 元/吨；其中环氧丙烷的价格从年初的约0.65 万/吨上涨至目前的约1 万/吨。
    2、上半年MDI 价格上涨后目前平稳，9-10 月传统旺季有望上涨
    一季度以来万华纯MDI（挂牌价）从1.62 万/吨上涨至1.90万/吨；万华聚合MDI（挂牌价）从1.05 万/吨上涨至1.28 万/吨，目前价格较为平稳。供给端，此前韩国巴斯夫和重庆巴斯夫装臵意外停车，而接下来8-9 月受G20 峰会以及检修等因素影响，预计行业供给会有下降，同时随着9-10 月传统需求旺季到来，MDI 价格仍有望上涨。
    目前公司拥有MDI 产能180 万吨，是全球最大的MDI 制造商，在国内公司MDI 市占率超过50%，具有定价权。公司MDI 产品质量为世界一流水平，平均售价比其他竞争对手高出200-500 元/吨。基于此，未来MDI 将继续贡献可观利润。
    3、石化项目受益于开工率提升和产品价格上涨将继续发力公司八角园项目长远目标致力于打造“LPG-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”与“LPG-丙烯-丙烯酸及酯-水性涂料”的全产业链，具体包括75 万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）、24 万吨环氧丙烷（PO）、75 万吨MTBE、22.5 万吨丁醇、30 万吨丙烯酸及酯、30万吨聚醚多元醇等。 
    2015年下半年公司投资的以PDH为源头的C3和C4产业顺利开车，产品已经得到客户认可。其中PDH项目此前因装臵问题开工负荷较低，今年6月份以来装臵问题得以解决开工率快速提升至九成。而上面我们也提到PDH项目的丙烯与丙烷的价差在大幅扩大，另外环氧丙烷的价格也大幅上涨，我们判断石化项目未来将继续发力。 
    4、功能材料、特种化学品业务板块盈利不断提升 
    公司不断寻求多元化发展，成立了表面材料、新材料（TPU等产品）、特种胺、ADI、聚醚、改性MDI这六大事业部。六大事业部2015年净利润贡献约3亿，未来成长空间巨大。 
    5、维持"强烈推荐"评级 
    我们将公司2016-2018年EPS预测上调至1.16元、1.34元、1.60元，对应的PE分别为16、14、11倍。考虑到MDI价格价差拉大带来业绩弹性，石化项目受益于开工率提升和产品价格上涨将继续发力，同时功能材料、特种化学品业务板块盈利能力也在不断增强，我们维持对公司的"强烈推荐"评级。 
    风险提示：MDI价格波动，新业务不达预期