公司第二季度归母净利增加主要来自于公司营业收入的增长，2016 年第二季度，公司归母净利同比增加3.77 亿元，其中营业利润同比增加2.55 亿元（占归母净利增加值的68%），营业外收支增加0.59亿元（占16%），少数股东损益减少0.51 亿元（占14%）。由于三项费用变化较小，公司营业利润的增加主要来自于主营业务毛利的增加。虽然公司第二季度毛利率由15 年同期的35%下降至31%，但公司营业收入增长30.32%，带动毛利大幅增加2.50 亿元，同比增长13%。
    石化项目显威力
    2016 年上半年，公司归母净利达到13.68 亿元，同比增加3.49 亿元，其中1.12 亿来自于少数股东损益的下降（占32%），0.87 亿元来自所得税减少（占25%），0.80 亿元来自营业利润增加（占23%），还有0.69 亿元来自营业外收支增加（占20%）。虽然公司的营业利润仅仅增加了0.80 亿元，但业务结构发生了较大变化，石化系列毛利同比大幅增加4.71 亿元，聚氨酯系列的毛利同比下滑1.94 亿元，这种变化导致了公司在少数股东损益、所得税方面的支出减少。少数股东损益大幅下降主要因为子公司万华化学(宁波)有限公司的净利润较上年同期下降所致，但公司股份占比较高的石化系列毛利大幅增加。而所得税减少的原因为子公司万华化学(宁波)有限公司1 月份仍处于停产检修期间，随着产销量的下降，宁波万华的利润总额较上年同期下降所致，同时，股份公司递延所得税费用下降0.45 亿元。营业利润增加主要是由于公司石化系列营业收入的增加。营业外收支增加主要因政府补助增加。
    综合分析来看，公司石化板块投产带动了公司盈利的大幅增长。
    石化项目步入正轨有望提升后续利润
    公司石化系列产品营业收入达到37.16 亿元，比上年同期大幅增加441.48%，为公司开辟了新的市场营收领域；毛利率为15.30%，同比增加1.13 个百分点；实现毛利5.69 亿元，同比增长484.7。
    公司石化项目相关装置自2015 年以来陆续投产，其中PO 及MTBE 装置开工率已达9 成，而PDH 装置因零部件问题开工率一直仅维持在5-6 成，并因此影响了其下游产品
    开工负荷。而6 月份公司PDH 装置问题得以解决后，开工率快速提升，步入正轨后有望提至9 成。此外，16年3 月，公司还与全球最大原油出口商沙特阿美达成液化石油气（ＬＰＧ）年度供应合同，创中国企业先例。
    2016 年上半年，公司“以产定销、主动有为”的方针帮助公司在石化项目方面较好地实现了盈利目标。
    六大事业部培育新利润增长点
    公司目前成立了新材料事业部、表面材料事业部、北京万华改性MDI 事业部、聚醚事业部、特种胺事业部和ADI 事业部，2016 年第一季度六大事业部在集团中利润占比超过20%。其中，1.5 万吨/年的IPDI 生产装置将于16 年投产，为公司打造完整的“IP-IPN-IPDA-IPDI”产业链；而2015 年募投的20 万吨/年PC 项目建成后，将打破国内PC 严重依赖进口的局面，从长期看将为公司带来显著的经济效益。
    MDI 系列业务业绩回暖
    公司聚氨酯系列产品共实现营业收入81.14 亿元，同比下降8.74%，公司毛利率水平达36.44%，同比增长1.01个百分点，毛利为29.57 亿元，同比下降6.15%。2015 年受市场价格影响，公司MDI 业务营业收入不及预期。
    2016 年上半年，MDI 价格虽然较15 年年底有所反弹，但整体仍保持在较低的水平，2016 年上半年华东地区纯MDI 均价为15494 元/吨，较15 年上半年下降2164 元/吨，，目前纯MDI 价格16150 元/吨，根据我们的价差模型显示，MDI 盈利情况逐季转好，当前MDI 与原材料的价差要好于15 年上半年，处于历史较好的水平，下半年公司在MDI 业务的盈利情况有望提升。
    预计16～18 年EPS 分别为1.50、1.88、2.38 元，维持买入评级