公司MDI 产品质量为世界一流水平，平均售价比其他竞争对手高出200-500 元/吨。目前公司MDI 产品开工率约为80%，其中新建烟台产业园因配套石化装臵而优于宁波产业园。
    受益于上游油价上涨、供给端韩国巴斯夫和重庆巴斯夫装臵意外停车以及锦湖三井的低负荷运行、需求端下游补库存（3-5 月、9-10 月是传统旺季）等因素，一季度以来MDI 价格持续上涨，其中万华纯MDI（挂牌价）从1.62 万/吨上涨至1.90万/吨；万华聚合MDI（挂牌价）从1.05 万/吨上涨至1.35 万/吨。我们的价差数据库显示，纯MDI 与原料的价差从0.97 万/吨拉大至1.15 万/吨，聚合MDI 与原料的价差从0.65 万/吨拉大至0.81 万/吨。
    2、石化项目开工率提升
    公司八角园项目长远目标致力于打造“LPG-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”与“LPG-丙烯-丙烯酸及酯-水性涂料”的全产业链，具体包括75 万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）、24 万吨环氧丙烷（PO）、75 万吨MTBE、22.5 万吨丁醇、30 万吨丙烯酸及酯、30 万吨聚醚多元醇等。
    2015 年下半年公司投资的以 PDH 为源头的 C3 和C4 产业顺利开车，产品已经得到客户认可。其中PDH 项目此前因装臵问题开工负荷较低，6 月份以来装臵问题得以解决开工率快速提升，正常后有望提升至九成。
    3、功能材料、特种化学品业务板块盈利不断提升公司不断寻求多元化发展，成立了表面材料、新材料（TPU等产品）、特种胺、ADI、聚醚、改性MDI 这六大事业部。六大事业部2015 年净利润贡献约 3 亿，2016 年1 季度六大事业部的收入和利润在公司整体中占比超过20%。
    TPU，公司是国内为数不多的高端TPU 生产企业，现有产能约9 万吨。TPU 下游应用广泛，包括薄膜、氨纶、电缆等领域。为顺应制造业升级趋势，公司还重点投入研发应用于智能可穿戴设备、新能源汽车等领域的高端TPU产品。现TPU整个市场增速15%左右，公司增速高于市场平均增速。目前TPU市场价格18000-19500元/吨，公司9万吨的产能开工率达到80%-90%，由于TPU 市场发展前景广阔，公司后期还将扩大产能，提高产品产量。 
    表面材料，包括水性聚氨酯（PUD）、水性丙烯酸（PA）、改性聚氨酯（PUA）、水性光固化（UV）、水性双组份（2K）、流变助剂（HEUR和HASE）。目前水性化在国外占比较高，国内高端工业水性化率不到10%。水性树脂的市场巨大，国外涉足企业主要是阿克苏诺贝尔和巴斯夫。目前公司水性涂料处于市场开拓阶段，2015年产量1-2万吨，预计今年产量3-4万吨。为大力发展水性化，公司现在在建珠海和烟台分别建立10万吨和6万吨产能的装臵，后期成都也将建立6万吨产能。
    ADI，主要指一系列脂肪族异氰酸酯，主要包含HDI、HMDI 和IPDI等。全球ADI全球市场容量约30万吨，而公司是国内唯一的本土ADI 制造企业，现有单体产能3万吨。其中公司宁波HDI单体反应能力和HDI三聚体工艺技术不断提升，产品的质量稳定性达到标杆水平，国际市场快速突破。而1.5万吨的IPDI今年投产，目前装臵已出合格产品，售价约5-6万元/吨，高端产品市场售价7.1万元/吨。 
    特种胺，产品多为细分领域稀缺品种，公司现有特种胺产品产能2万多吨，产品的售价约为5-6万，毛利率为40-50%。 
    4、提高评级至“强烈推荐” 
    我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.02元、1.20元、1.56元，目前股价对应PE分别为17、14、11倍。考虑到MDI价格上涨带来业绩弹性，石化项目开工率提升趋势向好，同时功能材料、特种化学品业务板块盈利也在不断增强，我们对公司的评级提高至“强烈推荐”。 
    风险提示：MDI价格波动，新业务不达预期。