万华在国内MDI 市场占比超过60%，有绝对影响力，万华在国内市场的策略的改变是MDI 价格上涨的根本原因；其次，万华化学、拜耳、巴斯夫、亨斯曼等国内MDI 主要玩家，在14-15 年里，经历国内MDI 盈利的大幅下降，甚至部分时间段亏损，使得彼此之间更加了解对付的底限和诉求，相互间的默契度大幅提升。
    长期来看，万华烟台工业园成本将大幅下降。除聚醚外，万华的石化装臵已经完全投产转固，虽然PDH 部分受装臵的影响，负荷仅6 成，在油价上涨的影响下，目前部分装臵负荷不高，成本较高，根据我们计算，万华石化装臵已经不亏损；我们认为，6 月份万华PDH 装臵大概率开工正常，PDH 负荷将提高到9 成以上，万华石化装臵开工正常后，一方面石化产品自身成本下降；更重要的是，万华整个工业园区一体化可以更好的优化，整个工业园成本将持续下降（可参考公司宁波工业园成本不断下降的例子）。
    外销化工产品超过300 万吨，业绩对油价变化弹性大。目前，万华化学MDI 产能180 万吨，产销量在130 万吨；公司石化一体化装臵，包括75 万吨PDH，24万吨PO，78 万吨MTBE，30 万吨聚醚，45 万吨丙烯酸及酯，23 万吨丁辛醇，石化装臵各种化学品总产能近300 吨，满产后石化最终外销产品180 万吨，外销的这些产品价格波动与油价变化紧密相关；结合万华MDI 的销量，万华的总外销产品超过300 万吨，公司业绩对油价的弹性巨大。
    维持“买入”评级。 MDI 的价格上涨超出市场预期，考虑到公司在国内MDI 市场的影响力，和公司在国内市场策略的改变，我们认为MDI 价格将坚挺向上，我们上调万华化学的业绩，我们预计16-18 年公司业绩1.20、1.60、2.15 元，给予17 年估值15 倍估值，目标价24 元，维持“买入”评级。
    风险提示。产品上涨不及预期；开工不达预期。