评论：
    1、二季度净利润大增，为2012 年以来最好单季盈利水平。
    2016Q2 实现净利润10.88 亿元，较去年同期上涨42.78%，略超我们预期，我们判断聚氨酯业务贡献了80%以上，而二季度聚氨酯盈利的提升主要得益于MDI价格的上涨。2016 年一季度华东地区纯MDI 均价15124 元/吨，聚合MDI 均价10295 元/吨；二季度华东地区纯MDI 均价16484 元/吨，聚合MDI 均价12555元/吨，分别环比上涨9%和22%。
    同比来看，聚氨酯业务的销售收入、销售成本较上年同期减少，主要为异氰酸酯的销售单价相比去年同期降低，且主要原材料纯苯的采购价格也相比去年同期降低所致。
    2、报告期内石化装臵投产运营，开工率提升至90%。
    报告期内，石化系列产品实现收入37.16 亿元，同比增长441.48%，主要由于上半年石化装臵投产运营所致。毛利率15.30%。目前丙烯-丙烷价差持续扩大，显示PDH 装臵盈利转好，加上2016 年6 月，石化装臵开工率负荷由5 成提升至9成，直接带来丙烯产量的增加。随着下半年负荷的提升，我们测算有望新增5000万净利润。
    3、三大业务战略清晰，。
    公司目前主要业务是聚氨酯、石化和特种化学品三大块。传统聚氨酯产品盈利良好且稳定，为公司提供稳健的现金流；石化装臵负荷率下半年提升和丙烷-丙烯价差扩大，盈利有提升趋势；特种化学品产品多为细分领域稀缺品种，毛利较高逐步实现进口替代，也是公司未来利润增长的主要动力来源。暂不考虑PC 项目，预计2016-2018 年每股收益1.14 元、1.23 元和1.40 元，对应市盈率分别为17倍、15 和13 倍，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
    4、风险提示。
    公司MDI 产品价格大幅下跌风险；特种化工产品市场推广低于预期风险；石化项目开工率无法提升风险。