需求蛋糕变大、营销战略发力，成就公司卓越表现
    结合其他可比上市公司的中报预告以及我们的预测情况来看，家居上市公司上半年净利润增速普遍在15%-40%之间，公司的收入及利润增速水平均属行业前列。我们认为公司在16 年上半年取得的卓越表现主要来自以下两方面驱动：（1）受15 年下半年地产回暖刺激，家居行业也迎来春天；基于家具购买行为相对于购房行为平均6-9 个月的滞后期判断，16 年上半年家居市场的“需求蛋糕”变大是必然事件；（2）公司“799”、“899”促销套餐的引流作用持续发酵，促进线上线下的订单进一步增长。
    未来增长动力一：渠道持续下沉，培育业绩增长新动力
    2016 上半年，公司继续加密一、二线城市销售网点，并实施县级经销商招募计划，下沉销售网络至四、五线城市。受春节假期影响，一季度开店速度较为缓慢，我们预计新增门店将集中在下半年陆续开张，为三、四季度业绩增长贡献充足动力。结合公司往年的渠道扩张速度，我们认为公司2016 年的新增“定制家”店面数应在200 家左右，假设一半用于加密一二线城市、一半下沉至四、五线城市，保守估计仅店面扩张本身就将为公司带来10%以上的业绩增长动力。
    未来增长动力二：“大家居”战略带动客单价持续提升
    2013 年起，公司正式启动“定制家”战略，新增了客厅类产品，推动公司客单价进入快速提升期。目前公司客单价约在1.7-1.8 万之间，近三年来年复合增速已达15%。
    2016 年，公司一方面在原有衣柜渠道投放沙发、实木家具、床垫等联动销售产品，另一方面大力发展新业务定制橱柜进行渠道扩张，从草根调研情况来看，一站式消费体验已得到有效提升，橱柜客单价约在2 万左右。我们认为，随着“全屋定制”战略逐步落地，公司客单价仍有较大提升空间，未来3 年有望持续20%以上的增速。
    投资建议
    我们预计公司2016-2018 年净利润分别为6.14/8.28/10.96 亿元， EPS 为1.39/1.88/2.49 元，对应2016 年PE 估值40X，维持“增持”评级。
    风险提示：1）新业务扩张业务不达预期；2）宏观经济低迷低于预期。