公司上半年营收大增44.26%，首先受益于公司在行业率先推出促销套餐，并在全国渠道不断渗透，大大增强了前端竞争力，挤压了竞争对手的盈利空间，获得超越行业的增速，市占率提升。公司今年继续加密一、二线城市网点，并下沉销售网络至四、五线城市，预计全年仍将维持200 家/年的开店速度。橱柜门店扩张和在原有衣柜门店投放大家居产品使得单店坪效提升，为上半年收入助力，司米橱柜和大家居产品尚处培育期，未来持续放量值得期待。
    信息化改造、费用控制提升盈利能力。公司在供应链、生产、营销、管理方面的信息化投入效果不断显现，外加板材利用率提升，公司在大范围推广促销套餐的情况下仍然保持毛利率有所提升。此外，管理费用的有效控制使得公司上半年净利率达到11.96%，较去年同期提升0.3%。公司在生产效率等方面仍有改善空间，未来成本控制能力有望进一步提升。此外，司米橱柜尚处于亏损期，未来放量扭亏为盈后也将对净利率提升有帮助。未来黄冈工厂投产、智能化设备投入后，公司五大生产基地产能足以支撑80 亿左右的销量，资本开支基本完成。
    地产滞后效应带动未来三个季度增长，竞争优势助力超越行业增长。今年上半年房地产销量回暖，其对家具需求的拉动作用将在半年至一年的时间内体现，今年下半年和明年年初家具需求将维持高增长。公司在推出促销套餐后，在产品上又提出逐渐推广应用MDI 板，增强了产品环保性，弥补竞争短板。公司逐渐拉开与其他品牌的竞争差距，未来将享受行业和市占率的双增长。
    评级面临的主要风险
    地产调控导致景气度回落，大家居战略不达预期估值
    我们预计2016-2018 年每股收益分别1.42 元、1.93 元和2.58 元，同比增速45.6%、36.6%和33.7%。基于2017 年净利润给予35 倍市盈率，维持目标价67.55 元，维持买入评级。