2016年第一季度公司实现营业收入3.43亿元，同比增长1.74%；实现净利润1.91亿元，同比增长14.89%。2015年度分红预案：每10股派4元（含税）。 
    口蹄疫龙头地位稳固，充分受益养殖后周期。口蹄疫疫苗仍是公司拳头产品，我们估算2015年仅口蹄疫疫苗就为公司贡献近12亿营业收入（其中直销苗7亿、招标苗5亿元）。由于受生猪存栏骤降以及行业竞争加剧影响，公司口蹄疫招标苗销量增速有所放缓；但在高端市场苗领域，公司依靠先进的悬浮培养技术和采用流行种毒等优势，行业龙头老大地位稳固，市场苗销售增速维持在25%以上。16年养殖利润高企将促使生猪存栏触底回升，从而提升口蹄疫整体市场规模，公司作为行业龙头将充分受益。 
    新品种疫苗陆续上市，规模效应逐渐显现。公司此前一直因疫苗品种过于单一而为市场所诟病，对此公司也在积极研发新品种以扩充产品线。圆环疫苗已于去年上市，取得了不错的市场反馈，目前意向订单已超百万。而与诗华合作的布病疫苗也有望于年内上市。15年公司布病疫苗销售1.23亿头份，但因品质一般，单价仅0.05元/头份。诗华布病疫苗品质显著优于原疫苗，预计售价将超过1元/头份，从而大大提升布病疫苗的收入和利润。此外，牛BVD+IBR二联苗、口蹄疫O-A二价苗等重磅品种也在积极推进过程中。     
   新园区建设稳步推进，迈向中国制造2025。公司新园区建设处在有序推进过程中，预计3年内完全园区一期建设。公司新园区完全按照中国制造2025标准执行，生产疫苗的杂蛋白含量、抗原含量、免疫保护期等均可以达到国际标准。除了质量标准过硬外，新园区在环保节能方面也进行了升级，预计能实现50%节能以及零污染排放，体现了公司强烈的社会责任意识。新园区建设也得到了当地政府的大力支持，给予了1亿元补贴。而公司旧厂区土地将全部收归国有，土地出让金预计在5-6亿元之间。
    盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为5.50、6.47和7.52亿元。对应EPS为0.96，1.13元和1.31元，对应PE为31.1、26.4和22.7倍，维持"增持"评级。
    风险提示：生猪存栏恢复慢于预期，新品上市进度不及预期。