此外，这些项目的总投资额仍为25.6 亿元，若募集资金不足，则由公司自筹资金解决。
    国信观点：我们认为，此次非公开发行调整是根据二级市场变化所做出的合理调整，就调整幅度来看，不仅能兼顾原股东利益，而且还不会影响新园区建设进度。一方面，增发价过低，或者以较低价格增发过多股份均会稀释原有股东利益；另一方面，公司新园区建设正紧锣密鼓推进中，顺利推进增发事宜不会影响后续生产经营，同时公司账上现金充足（截止三季度已有8.2 亿现金），外加后续收益，已能满足项目投资需求。我们仍维持之前推荐观点：1）口蹄疫稳增长，预计未来2-3年业绩增速可维持在25%左右；2）猪圆环、BVD+IBR 二联苗、布病等重磅新品今年将密集上市，预计今年可贡献收入8000 万左右；3）公司积极布局海外市场，外延预期强烈。不考虑外延，以及国际市场影响，预计15-17 年EPS 为 0.91/1.17/1.49 元（摊薄前），对应PE 仅为31/24/19倍。考虑到当前公司股价仅超增发价15%，安全边际高，业绩向上弹性大，外延预期强烈，给予16 年30 倍估值（动物疫苗行业整体30 倍），合理估值为35.1 元，维持买入评级。今年市场较差，以确定性，有业绩为主，公司是业绩和增长兼备的优势品种，建议重点买入。
    评论：
    增发调整是针对二级市场变化所做出的合理选择，不仅兼顾原股东利益，而且不会影响新园区建设进度
    我们认为，由于国内二级市场发生较大变化，公司已不适合按照原有价格推进非公开发行，调整后的方案可以兼顾原股东利益的同时，还能顺利推进新园区建设。
    公司股权分散，低价适量增发不会造成原股东股份被大幅稀释：目前，第一大股东农牧药业仅持有公司11.7%的股份。按照发行上限计算，增发以后公司总股本增至6.2 亿股，农牧药业持股比例降至10.8%，仍为最大持股方。
    降低价格利于资金募集，同时公司现金充足可弥补非公开发行调整后的不足：此次非公开发行价格调整为24.43 元，对应15-17 年PE 分别为27/21/16 倍，使得公司更加容易从二级市场募集资金，以保障新园区建设顺利推进。同时，公司账上现金充足。截止于2015 年9月30 日，账上现金高达8.2 亿，外加后续收益，基本可弥补非公开发行规模减半后可能带来的资金不足。 估值低，安全边际高，口蹄疫稳增长，新品又将密集上市，外延预期强烈，建议积极买入 
    一方面，公司口蹄疫疫苗仍有较大开发空间，产品与技术不断更新升级，随着养殖复苏以及渠道下沉，预计未来2-3 年业绩增速可维持在25%左右。另一方面，公司储备产品丰富，猪圆环、BVD+IBR 二联苗等重磅新品今年将密集上市， 预计3年可贡献9 亿以上收入，如果按照40%-45%的净利率，则增加3.6-4.1亿净利润。此外，公司还积极布局海外市场，并大力向大生物领域延伸。不考虑外延并购，以及国际市场影响，预计15-17 年EPS 为 0.91/1.17/1.49 元（摊薄前）， 对应PE 仅为31/24/19倍。考虑到当前公司股价仅超增发价15%，安全边际高，业绩向上弹性大，外延预期强烈，给予16 年30 倍估值（动物疫苗行业整体30 倍），合理估值为35.1 元，维持买入评级。 
    大生物领域是未来发展方向，已成立多个投资基金，短期提估值，长期可带来较强协同效应 
    公司已经更换公司名称，调整经营范围，未来已经明确要全力聚焦生物制药领域，不断向动物疫苗，以及人用医药等领域拓展。目前公司已经成立2 个投资基金，预计后续会有一些生物制药领域的收购项目落地（动物疫苗或者人用医药领域均有可能）。 
    凭借口蹄疫等大品种研发、生产所积累的领先同行2-3 年的技术优势、生产优势，以及市场口碑，公司将会继续壮大这一领域，未来主要进行牛、羊、猪、宠物等疫苗的研发和生产。人用医药领域，公司将通过外延并购的形式积极地向细胞治疗等新兴产业布局。具体包括： 
    首先，公司会优先服务内蒙地区，这里有1.2亿反刍动物； 
    其次，猪与宠物疫苗，猪用疫苗占全球市场的50%以上。宠物里面，马增加的特别快，免疫费用高达300 元/匹。 禽苗：由于禽用疫苗市场竞争激烈，单价低，且养殖规模化程度较低，公司主要做禽流感疫苗这一大品种，其它品种暂时较少。 人用医药领域：市场空间广阔，公司将积极布局细胞治疗等新兴产业领域，预计后续会有一些收购项目落地。