ROAE 为16.3%，同比下降0.22 个百分点。不良率和拨备覆盖率分别为0.92%和308.67%，较年初分别+3BP、+23.5 个百分点。2016 年一季度公司实现归母净利润20.3 亿元，同比增长15.9%，不良率和拨备覆盖率分别为0.91%和327.8%，分别较年初下降1BP 和提升19 个百分点。
    投资要点
    业绩好于我们的预期，规模和中收是业绩的主要贡献因素
    2015 年公司实现归母净利润65.44 亿元，同比增长16.3%，略好于我们的预期，主要是规模增长和中间业务收入增长超预期。总资产和贷款总额分别较年初增长29.3%、21.7%。存款余额较年初增长16%。净利息收入同比增长16.9%，实现手续费及佣金净收入39.9 亿元，同比增长60.6%，占营业收入的比例同比提升4.26 个百分点至20.44%，主要是投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心的贡献。2016 年一季度公司实现归母净利润20.3 亿元，同比增长15.9%，不良率和拨备覆盖率分别为0.91%和327.8%，分别较年初下降1BP 和提升19个百分点
    息差下滑较多，主要是负债端的成本下降相对较少
    2015 年公司净息差为2.38%，同比下降13BP。主要是高成本的同业负债和付息债券扩张较快。一季度息差继续下降18BP 至2.2%的水平，利率重定价对公司的影响较明显。未来公司的负债结构的优化以及业务协同对资产收益的稳定将减缓息差的下滑趋势。
    一季度关注类贷款明显下降，未来不良率企稳回落
    2015 年公司的不良率为0.92%，较年初和三季末分别提升3BP、4BP。一季度公司的不良率为0.91%，较年初下降1BP。一季度末公司的关注类贷款占比较年初明显下降，较年初下降26BP。公司在不良的确认上一直较为严格，资产质量较为真实，我们认为公司的不良率大概率已经企稳开始回落。
    盈利预测及估值
    公司同时公告拟非公开发行优先股募集资金总额不超过人民币49 亿元补充一级资本。优先股发行完成后，公司的资本充足率和一级资本充足率将提升约1个百分点。公司公告拟出资设立法人直销银行，公司之前公告拟设立消费金融公司以及资产管理公司的计划，加之已经设立的金融租赁公司和基金管理公司，公司的综合化经营不断加快布局。我们看好公司的稳健经营、盈利增长和综合布局，短期将受益中收的快速增长以及信贷成本的下降，未来营业成本的下降有空间。预计公司2016 年归母净利润同比增长16.7%，维持公司买入的投资评级。