点评
    一、资产质量出色的城商行
    宁波银行坚持“中小企业银行”+“个人银行”的战略定位，主要客户集中在浙江、上海等长三角地区。在经济下行压力加大，各中小银行不良率大幅恶化的背景下，公司近三年不良贷款率始终维持在0.9%以内，远低于银行业平均水平及城商行平均水平。2015 年三季度，公司不良贷款率环比下降1BP 至0.88%，为上市银行中唯一一家不良率下降的公司，难能可贵。2015 年三季度，公司不良贷款净生成率为0.03%，较2015 年二季度下降1BP，资产质量逆势上升。
    我们认为宁波银行出色的资产质量主要得益于公司准确的区域市场定位和严格的风控措施。公司立足于经济发达的长三角地区，定位于服务中小企业和个人客户。在“四万亿”刺激和房地产高速发展时期，公司并未盲目扩张资产规模，基本不参与房地产项目和地方政府融资平台项目，而是坚持以“了解的市场、熟悉的客户”为原则，以“控制风险就是减少成本”为理念，建立了独具特色且行之有效的风控体系，降低了信贷风险，保障了资产质量。
    2015 年三季度，在行业拨备覆盖率普遍下滑的情况下，公司的拨备覆盖率逆势提升14.09 个百分点至299.26%，在防范风险的基础上，为平滑业绩留下较大空间。
    二、个贷占比近四成
    近年来，宁波银行总资产维持稳定增长，2012 年-2014 年的复合增长率达到28.61%，高于城商行的平均水平，在上市银行中排名居前。
    自2012 年以来，公司开始在零售业务领域发力，个人贷款占比逐年上升，2015 年三季度末已达到39.40%，在上市银行中仅次于招商银行。
    2014 年以来，公司将零售业务的重心转移至收益较高的个人消费贷款，截止2015 年6 月底，个人消费贷款占公司零售贷款的比重超过94%，占公司总贷款余额的比重达到37.04%，其中“白领通”等产品具有一定的市场占有率和知名度，有效提升了公司的盈利水平。
    三、非息占比稳健提升
    近年来，宁波银行非息收入占比稳步提高。截至2015 年三季度末，公司非息收入占比上升至17.62%，低于北京银行的20.75%，高于南京银行的17.41%。2015 年前三季度，公司中间业务增长速度较快，手续费及佣金收入同比增长63.4%，同期北京银行和南京银行的手续费及佣金收入增速分别为35.81%和72.45%，均高于银行业平均水平。
    2015 年前三季度，宁波银行紧抓债券市场的投资节奏，持有至到期债券投资余额增长逾80%，收益可观。同时，可供出售理财产品大幅增长64%，在央行降息周期之前锁定了较高的收益。我们认为公司在固收领域较强的投资能力能够有效提高公司未来的盈利水平。
    四、积极布局综合金融服务
    随着金融混业趋势的确立，宁波银行结合自身发展特点，积极布局综合金融服务领域。继2014 年8 月对控股子公司永赢基金管理有限公司增资扩股至2 亿元后，2015 年5 月，宁波银行又成立永赢金融租赁有限公司，开始涉足融资租赁业务，利用公司在长三角地区的客户基础和网点优势，围绕“智能租赁”、“绿色租赁”和“民生租赁”三大业务领域，积极拓展政府公用事业和中小企业客户。我们认为长三角地区经济发展水平为公司构建综合金融服务商的战略奠定了坚实的基础。
    五、投资建议
    我们认为宁波银行是一家特色鲜明的城市商业银行：资产质量优异，零售业务出色，固收类投资能力突出，非息收入占比稳步提高，同时积极布局综合金融服务领域。在A 股市场大幅下挫之际，宁波银行实为反弹首选，给予公司“推荐”评级。
    六、风险提示
    资产质量恶化、负债经营成本上升、投资收益大幅下降