Q3 同比增18.1%，好于预期：公司前三季实现营收/净利润分别为141.2亿元、53.2 亿元，YOY 分别增长27.4%、16.1%；其中Q3 实现营收和净利润分别增长34.9%、18.1%，业绩略好于我们的预期。业绩高增长主要得益于收入端的出色表现，覆盖了高拨备支出带来的负面影响，Q3 信用成本仍然高达1.85%，公司Q3 拨备前利润大增34.8%，显示了公司超强的盈利能力。
    息差企稳，规模略放缓：收入端具体来看，高增长一方面来自于息差的企稳，我们测算Q3 净息差约为2.61%，环比回升1BP，生息规模环比略增0.01%，增长略有放缓，上述因素共同带动前三季利息净收入同比增18.2%；另一方面，公司手续费佣金收入继续强劲增长，且季度增速逐渐扩大，Q3 录得97.3%，远高于Q2 的56.8%。不过值得注意的是，受人民币汇率贬值拖累，公司Q1-3 汇兑损失近5 亿，但其负面影响也基本被上述因素所抵消。
    不良好于同业：报告期末，公司Q3 末不良余额约为21.2 亿元，环比持平，不良率0.88%，环比略降1BP，不良的表现好于行业整体状况；当然公司不良优于同业的表现与核销加大有一定关联，前三季共核销15 亿元，Q3 单季度核销5.4 亿元；不过得益于单季度高拨备支出的延续，Q3 末拨备覆盖率仍高达299.26%，环比升18 个百分点，未来在资产质量企稳的情况下公司仍有较大的利润释放空间。
    优先股获批，有效补充资本：公司发布公告，证监会已核准公司非公开发行不超过4850 万股优先股，合计48.5 亿元，预计将有效补充公司资本水平，Q3 末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.92%、8.92%、12.53%，一级资本充足率接近监管线8.5%，优先股落地后资本水平有望改善。
    盈利预测：总体来看，公司业绩增速在同业中处于较好水平，高拨备为后续利润提供释放空间，且优先股已获证监会批准，未来规模扩张得到保障。预计公司2015/2016 年实现净利润分别为64.7 亿元、73.1 亿元，YOY 分别增增长15.0%、12.9%，目前股价对应公司2015 年PE 7.7X，PB1.25X，估值不高，分红具备吸引力，维持买入的投资建议。
    风险提示：利率市场化步伐加快；宏观经济超预期下行