平安观点：
    4Q15 净利符合之前业绩预告。4Q15亏损主要源于毛利率下降4.4pct。
    4Q15营收增速放缓，主业未来趋势向好。4Q15营收增速放缓，猜测原因在于，一是宏观经济放缓；事是1H15价格战持续，4Q15均价仍有下降但降幅收窄。3Q15开始行业竞争格局有所改善，思念自身压力逐渐增大，商超数据显示3Q15以来三全增速持续高于思念。往16年看竞争格局好转；渠道细化效果渐显；加大经销管控力度，市占率大概率提升，预计16年收入47亿，同比增10%。
    毛利率同比下降，费用率居高不下。4Q15毛利率30.5%，同比下降4.4pct，主因应是促销导致均价下降。销售费用率33.3%，同比虽降1.2pct但仍保持高位，应是与新品布局，品牌推广及市场宣传费用增大，以及鲜食投入增多有关。往16年看产品结构升级持续，叠加竞争趋缓、渠道细化负面影响递减、龙凤不再拖累利润、经销占比提升等因素，主业利润率大概率企稳回升，预计16年净利1.2亿，同比增245%，净利率达2.6%水平。
    三代机将面市，鲜食短期仍处投入期。估计鲜食15年亏损约7千万，目前鲜食机器近1000台，我们跟踪售罄率在89%左右。三代机可能在4月底投放，需要试运行观测效果，预计全年投放100台左右。鲜食16年将在广深地区推广，短期仍处投入期难以看到利润，长期前景看好，在主业利润率拐点已至背景下，鲜食业务仍属锦上添花。
    盈利预测与估值：根据年报情况调低16年毛利率预测，上调鲜食亏损幅度，下调16年盈利预测约20%，预计16-18年EPS为0.15、0.19、0.24元，同比增245%、28%、24%，最新收盘价对应PE为59、46、37倍。考虑到16年主业利润率将企稳回升；鲜食机升级将推动项目持续収展；半成品扩张顺应食品工业化趋势；另外公司目前股价低于下调后定增底价，具有上涨需求，定增后公司也具有业绩释放动力，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：鲜食进度低于预期与食品安全亊件。