简评
    速冻食品行业依然低迷，转型&换档期公司盈利压力增大国家统计局行业数据显示，15 年1-10 月国内速冻食品企业利润增速同比大幅下滑至8.95%，且大幅低于同期收入增速14.60%，可以看出国内速冻食品行业仍然处于“以价换量”的“守擂”状态。在低迷的消费气氛下，公司传统的汤圆水饺业务面临湾仔、思念两大对手无处不在的竞争，价格战仍然是必行之举。为应对速冻米面食品消费升级的换档期，公司15 年推出了牛排、披萨饼等更符合时代消费需求的西式加热型速冻餐点，目前仍处于投入期，加上“三全鲜食”等转型项目的大量费用投入，公司盈利能力持续下滑并无意外。
    龙凤15 年基本实现盈亏平衡，后期将逐渐实现正向贡献收购龙凤以来，公司对龙凤原有的经销商体系进行大刀阔斧的改革，压缩成本费用、提高生产效率，通过三全龙凤双品牌供应链与渠道的整合，充实和完善了产品体系，进一步扩大了公司的市场占有率，根据前期调研情况，15 年龙凤基本实现盈亏平衡，预计16 年龙凤有望释放正向贡献。
    定增形成覆盖主要都市圈的“中央厨房”产能，加码“三全鲜食”进军餐饮O2O 市场
    1 月25 日，公司募资6.88 亿元的定增方案获批，将用于新建华南佛山11.76 万吨和西南成都6 万吨的速冻食品产能，加上前期天津武清、江苏太仓、河南郑州等地的产能，最终形成覆盖和辐射国内主要都市圈的“中央厨房”供应格局。公司以“三全鲜食”的楼宇/楼层盒饭机为主渠道，以餐饮O2O 模式解决都市圈内大量白领的午餐需求痛点；另外，鲜食盒饭业务还将与更多的平台商试水合作。根据前期调研了解的情况，公司16 年将大规模推广第三代盒饭机，并通过“线下导流、线上平台”的模式来开发新的盈利增长点。
    盈利预测：我们认为，公司作为国内速冻米面食品行业市占率超过30%的龙头，在面对行业增速换档和产品消费升级的过程中必有阵痛，线下传统业务的盈利下滑或已见底，16年业绩有望回暖；同时，公司坚定推行和发展的"三全鲜食"项目具有广阔前景，值得进一步跟踪。预计16-18年公司归股净利润分别为0.9、1.6和2.0亿，对应当前估值73.8、41.5和33.2倍，给予"增持"评级。