未来公司将继续开展跨区域外延并购战略，且随并购经验积累，并购效率或有效提升，不考虑定增，维持2016-2017 年预测EPS 为1.59/1.89 元，预计2018年EPS 为2.19 元，考虑到行业整体估值中枢已下移，参考同类公司2016年PE35X，下调公司目标价至56 元，维持公司增持评级。
    2016 年并购整合效率有望提升。公司2015 年开展了大量跨区域并购整合，完成云南、海南、四川、贵州、山西、广西、河南等多省布局，收购整合门店数量大约400 家（尚有100 家左右未完成整合），2016 年将有效贡献收入利润。公司已积累丰富的跨区域并购整合经验，预计未来并购整合效率有望提升。随着外延并购战略的推进，预计公司2016 年门店总数有望突破4300 家，整体收入规模有望突破70 亿，继续领跑行业。
    电商业务将稳健发展。公司为实现医药电商战略布局，2015 年投入大量资源搭建电商平台，公司2015 年电商收入约5000 万，预计亏损约3000万，我们预计2016 年公司将继续拓展基于门店的O2O 电商业务并结合云南省当地规划拓展电商业务平台，预计整体电商投入将保持平稳，整体亏损将与2015 年基本持平。
    风险提示：外延并购整合低于预期，电商业务亏损扩大。