公司三季报预收账款高企，达到56.06 亿，较中报大幅增加32.69 亿，较年初增加41.3 亿，创三年新高，体现茅台市场热度回升。
    2、票据逐季持续大幅增加，影响现金流表现：应收票据自去年三季度开始，连续5 个季度持续大幅增加，今年三季报较中报大幅增加43.36 亿，较年初增加64.43 亿，达到历史新高82.91 亿，票据占到前三季度收入的1/3，主要是银行承兑汇票增加，相比历年2-3 亿左右的规模，今年公司对经销商的支持力度明显加大。三季度票据的大幅增加侵蚀销售回款，三季度销售商品、提供劳务收到的现金流同比下滑6.17%。此外，由于银行承兑汇票贴现增加了贴现息支出，导致财务费用有所增加。
    3、公司作为行业龙头，是白酒行业业绩最确定的企业：在行业调整危机中，茅台收入一直稳健增长，市场份额逆势增加，体现了公司强大的竞争能力。今年中秋节前茅台一批价提升至850，由于需求较弱，旺季不旺，目前回落至830 左右，但茅台动销要明显好于其他高端品牌，茅台目前已经完成从政商务消费向大众高端消费市场的转型，发展也较之前过度依赖政务消费时更为健康，持续性更确定。另外茅台也肩负了行业发展的重任，公司积极应对率先走出调整，对行业产生了积极的拉动作用。
    4、全年任务基本确定会超额完成：公司2015 年度规划营业收入同比增长1%左右，在行业转好的背景下，我们继续看好茅台15 年有望两位数增长，一方面是大众消费市场空间大，足够承接茅台市场转型，另一方面公司在产品创新上不断进步， 非标茅台是15 年增长亮点：今年公司投放了羊年马年纪念酒、国宴茅台等小批量的非标产品，受到市场热捧，满足消费者个性化需求的同时提高了渠道利润空间；虽然前三季度业绩略低于预期，但公司蓄水池较深，未来业绩弹性较大，全年销售实现10%的增长基本不会有太大问题。
    5、盈利预测及评级：预计2015-2017 年EPS 为13.79 元、15.10 元、16.47元，对应PE 分别为15 倍、13 倍、12 倍。继续维持“强烈推荐”评级。
    6、风险提示：终端需求低迷、销售不达预期。