业绩符合预期。
    投资评级与估值：我们维持盈利预测，维持买入评级。预计2015-2017 年EPS 分别为13.14元、14.95 元与16.82 元，对应目前股价PE 为15 倍、14 倍与12 倍，维持买入评级。
    有别于大众的认识：
    三季度较中报共计新增36.7 亿元应收和预付款项。主要由于公司年中控量颇具成效，稳定的团购价保障了终端出货速度。根据草根调研，截至8 月底半数经销已完成全年计划量的七成，中秋前重点销售区域酌情小幅上调全年目标5-10%左右，经销商为四季度业务量考虑，打款积极，公司销售回款环比同比均呈现较快增长。
    毛利回暖，财务费用率有所提高。三季度起经销商打款使用承兑汇票的期限从最长半年缩短为三个月，客观上提高了公司短期利息收入的资金结算池，特别在旺季期间对提高费用率的作用更显著，预计公司未来费用率水平仍将稳步提升。
    维持相对性价比，进一步扩大市场份额。根据草根调研，中秋之后飞天茅台一批价从835-840元左右重回820-830 元左右，稍低于去年同期一批价水平。我们认为当下行业处于复苏前期，超高端酒的渠道毛利水平需要较长时间从历史低位上逐渐恢复提高。同时，超高端酒的渠道库存普遍维持在1 个月左右，在飞天茅台与主要竞品的零售价之比稳定在1:0.7 左右时，公司产品已具备相对性价比优势和品牌护城河，公司有望通过严格贯彻渠道管控，以量取胜进一步扩大市场份额。
    股价表现的催化剂：春节销量超预期核心假设风险：社零消费持续低迷