（1）公司前三季度销售商品、提供劳务收到现金244.77 亿元，同比增长11.04%，经营性净现金流为114.23 亿元，同比增长48.75%。公司现金流情况良好，和收入利润较为匹配，说明公司经营情况较为良好。（2）公司预收款项56.06 亿元，较年初增加了41.30 亿元，创行业调整以来新高，预收款项作为蓄水池，为全年实现增长打下基础。
    公司前三季度毛利率92.45%，较去年同期下滑0.21 个百分点，基本维持稳定。前三季度期间费用率15.02%，较去年同期上升0.20 个百分点。前三季度净利率52.39%，较去年同期提升0.01 个百分点。
    预计全年仍能较快增长，未来期待国企改革释放活力
    （1）三季度中秋国庆虽然情况一般，但优势地区仍有一定增长，目前茅台完成计划程度较高，一批价也基本稳定在830-850 元之间，说明公司基本上能够达到量价平衡状态，经营情况较好。加上三季度末预收账款达到近两年新高56 亿元，我们预计全年仍能较快增长。（2）期待茅台国企改革。2014 年3 月，茅台提出集团层面改革的初步设想方案，包括建立股权激励机制、系列酒拆分、销售体系引入战略投资者等内容。2014 年7 月30日，公司公告集团将于2017 年12 月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。而近期公司人事有所变动，国企改革将会极大地释放企业经营活力。
    盈利预测：我们预计15-17 年EPS13.50/15.01/16.44 元，合理估值240元，维持买入评级。
    风险提示：销售不达预期