点评：＃summary＃     预收款再度大幅增加，真实收入增长约33%，3Q持续旺销：15Q3公司报表营业收入73亿，同比-0.37%，经预收款调整后，真实收入102亿，同比+33%，与1H增速36%差异不大，环比2Q增速提升18pct，Q3茅台延续旺销势头。预收款3Q单季度增加32.7亿（含税）。 15Q3毛利率同比小幅提升，费用率基本保持稳定，业绩微增符合预期：15Q3公司毛利率同比小幅提升0.32pct，环比亦有提升。费用率方面，销售费用率同比+0.18pct，管理费用率同比-1.03pct，总体基本保持稳定。归母净利微增2.11%。现金流量表与真实收入不匹配主要系本期应收票据增加40亿，公司对经销商提供了账期支持。 中秋旺季大众消费热销，大部分经销商计划接近完成：今年中秋国庆期间，茅台价格稳定在825-835元区间，华南和华东地区销售情况较好。从经销商反馈情况看，旺季销售的小批量（1-2箱）占比增加，表明大众性个人消费增加，此外开票数量也比以前有所增加。旺季过后，目前经销商库存水平总体较低，大部分经销商已接近完成全年计划。年底大概率提前执行明年计划，茅台有能力实现持续的放量增长。 盈利预测及投资建议：维持此前的盈利预测，预计2015-2017年EPS为13.3元（+8.9%）、14.5元（+9.2%）、15.7元。目前股价对应市盈率15X、14X、13X。公司转型成功后再度验证其高成长性，从竞争格局、增长模式和持续性、渠道控制力来看，目前是公司历史上经营情况最好的时候，公司股价仍被低估，建议继续作为价值股中长期配置，目标价260元。 风险提示：经济和消费环境大幅恶化。