渠道动销良好，预计茅台酒全年销量增长5-10%
    分产品来看，1）茅台酒实现收入153.3亿元，同比增长11.5%，主要是销量推动，我们认为商务消费和大众消费的承接力强，全年有望实现的5-10%的销量增长，持续提升高端酒市场份额。2）系列酒实现收入4.4亿元，同比下滑21.8%，略低于我们预期，公司上半年制订了“三茅一曲四酱”系列酒组合，目前仍然处于产品调整期；我们认为系列酒符合大众消费区间，有茅台品牌力背书，长期来看，我们看好茅台系列酒带来的增量。
    公司力挺一批价，重在维护经销商盈利
    茅台7月将零售指导价从1099上调至1199 元，8月中旬要求经销商一批价提高至850 元。茅台目前渠道库存低，终端需求稳定，中秋旺季来临之前调高零售指导价以及一批价有望催化整体价格带上行，经销商盈利水平得以进一步维护。据我们终端调研显示，茅台一批价正逐步上移至850元，而终端价格并未有大的波动。
    估值：维持“买入”评级，目标310元
    我们看好公司在高端白酒的市占率进一步上升，预计15-17年EPS为14.72/15.47/16.30元。基于瑞银VCAM工具（WACC为8.6%）进行现金流贴现得到目标价310元，对应15/16年PE为21/20倍，公司目前股价对应15年13倍PE，估值处于历史较低水平，具有吸引力，维持“买入”评级。