下半年营收及盈利增长有望加快
    上半年预收款的确定性回升能更好的反应公司未来营收的回升趋势。结合茅台8 月份经销大会披露的营销数据和微观了解的经销商数据来看，茅台酒上半年的同比回升状况较好。临近传统旺季，公司进一步加强保价措施，严格要求一批价格维持在不得低于850、860 元，预计在旺季需求刺激下，终端消费价格也较大可能有所上调，从而改善7、8 月份淡季终端价格疲弱的态势。总体来看，下半年传统旺季，需求回升更明显，预计公司应收及盈利水平有望在半年报基础上进一步加快。
    投资策略
    我们预计公司2015 年-2016 年营业收入规模分别为354 亿、389.8 亿，预计归属于母公司净利润分别为180 亿、200 亿，对应EPS 分别为14.88 元、16.52 元。公司股价经过前期持续调整，估值水平进一步下降，截止8 月27 日，对应2015、2016 年PE 仅为14.56X、13.12X，作为现金牛公司，在未来旺季因素刺激下，目前估值水平应是较好介入时机，未来估值有提升空间，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。