分区域看，海外实现收入4.28 亿元，同比增长36.37%，在基数较小的情况下，表现亮眼。
    管理费用率小幅增加、净利率出现较大幅度下滑：二季度公司销售费用率4.71%，同比上升0.19%，主要系公司促销费用减少；管理费用率12.22%，同比增长1.39%，主要系职工薪酬、新增基酒储存酒坛费用增加;财务费用率-0.17%，同比上升0.25%，主要系银行承兑汇票贴现增加了贴现利息支出；毛利率91.90%，同比上升-1.11%；净利率51.65%，同比增长-2.36%。
    二季度应收票据39.55 亿元，创历史新高：二季度末公司应收票据持有量达到39.55 亿元，比一季度增加11.47 亿元，创历史新高，我们预计是公司给予经销商的一些优惠的销售政策；存货金额162.84 亿元，比一季度增加6.65 亿元，也创历史新高；预收账款23.37 亿元，比一季度减少4.54 亿元；经营活动现金流量净额27.90 亿元，环比一季度增加6.78 亿元，改善显著。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为13.12元、14.57 元、16.31 元，对应PE 分别为14 倍、13 倍、11 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：终端需求大幅下滑风险。