旅游板块的央企，改革或整合，是合理选项。旅游行业目前有四家央企：华侨城集团、中国国旅集团、港中旅集团、南光集团。数量多，而规模普遍较小，改革或者整合，是合理的选项。
    除了短期的改革利好刺激外，我们认为，公司也是中长期投资的良好标的：1. 基本面健康，15PE 仅25 倍，难得放心品种：我们预计2015 年权益利润19.6亿元（+33%），总市值591 亿元，剔除冗余现金（年底预计90-100 亿元），15PE仅25 倍。
    2. 免税蛋糕正变大，公司是最大受益者。①免税购买群体有望逐步扩大——“海南离岛免税政策”有望在其他区域复制，如上海、广东、福建、天津等4 个自贸区，公司将受益；②有望整合国内免税市场，如首都/浦东机场免税店等。
    3. 分享跨境贸易的盛宴。中国国旅积极介入跨境同业务，中免商城已成功运营；作为在跨境电商领域唯一的国家队运营商，国旅肩负重任，同样也将分享跨境电商发展带来的红利。
    4. 三亚海棠湾项目运营情况良好，且二期及后续的开发，仍非常值得期待！维持“买入”评级，12 个月目标价120 元！——仅考虑现有业务，预计15-17权益利润19.6、23.4、25.8 亿元，对应EPS2.01、2.4、2.64 元，年底预计账面现金90-100 亿元，完全可以支撑700 亿市值（15PE30 倍+100 亿现金）。此外，以下潜在的三个发展机遇，不管把握住哪个，都能再造一个国旅：拿下首都/浦东机场免税店（目前销售额超过国旅）、跨境电商+国企改革、“海南免税”模式其他区域复制（如上海、广东、福建、天津等自贸区）；因此，我们给予潜在机遇500 亿市值，对应整个公司的市值1200 亿，对应目标价120 元。重申 “买入”！风险提示：国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。