2）中免商城于2015 年1月开始运营，以买断和代销的模式运营，国家鼓励跨境电商，关税下调、奢侈品降价，短期看对公司影响不打，长期看带来一定压力。3）未来公司跨境电商业务最重要走到卖商铺模式，并将线下免税店、旅行社客源和电商结合在一起，加快转型升级。
    旅行社方面：1）中国国旅现在已经是出境旅游的龙头企业，除了保持原有的业务增长，正请咨询机构围绕中国新增阶层的消费，围绕大健康、大旅游和新科技，为公司制定新的战略。2）切入海外的移民教育、投资臵业等多项海外综合服务市场，为中国人“走出去”提供一系列的服务。对于巨大游客量的变现，已经产生大量的新维度，对于这些维度的挖掘，将大大拓展现有旅游企业的价值。
    公司目前已经明显成为估值洼地，从估值角度来看，目前餐饮旅游整体板块2015 年预测市盈率为65.9 倍，当前中国国旅2015 预测市盈率为26.1 倍；安全边际方面，餐饮旅游板块当前PEG 为1.4，中青旅为1.5，中国国旅当前PEG 约为1.0。
    投资建议: 我们认为中国国旅是国内旅游综合业务龙头企业，出境游、国内游、入境游均占据龙头地位；免税业务持续受益于出境游和离岛免税两个细分市场的持续爆发；我们预计公司15/16/17 年基本EPS 为1.95、2.32、2.72 元/股，对应动态PE分别为26.28、22.18、18.86 倍，停牌期间餐饮旅游板块涨幅为71.51%，公司已经成为明显估值洼地。给予买入评级。
    风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。