每股收益1.25元。 轻卡受益排放升级。2015年上半年公司合计销售13.3万辆整车，同比上升0.24%。其中轻卡6万辆，皮卡3万辆，驭胜SUV 1.1万辆，全顺商用车3.3万辆。轻卡自2014年起持续受益排放升级带来竞争格局的改善，这一趋势仍在延续，但随着江淮、福田等竞争对手高端产品的投放，公司轻卡的优势在相对减弱，体现为销量增速的逐月下行。 全顺等待新品上市。全顺商用车受到经济疲弱和竞争对手激进市场策略的影响，我们预计下半年全顺仍面临一定的市场压力，但明年两款新产品上市将给全顺带来比较明显的增量。 产品布局和竞争结构保证稳定的盈利能力。公司营业利润10.6亿，同比持平，在上半年的经济背景下，显示出稳定的盈利能力。公司产品线偏高端，随着消费升级、排放升级，将持续享受良好的竞争格局。 2016年迎来新产品投放高峰，维持"买入"评级。2016年是公司的新品投放高峰，包括两款福特商用车、撼路者和一款自主小型SUV，我们预计新车型将为公司带来显著的利润弹性。考虑宏观经济和竞争对手的压力，我们下调公司盈利预测，预计2015/2016年EPS分别为2.24/3.64元，按2015年7月21日收盘价35.73元，对应2015/2016年市盈率16倍、9.8倍，维持"买入"评级。 风险提示：SUV 的市场表现低于预期