4 月公司批发销量同比下降主要由于公司基数较高及去库存所致，根据我们草根调研，公司4 月零售仍维持小幅正增长。
    基数较高及去库存影响公司4 月批发增速
    4 月公司批发销量同比负增长，主要与公司轻客和皮卡产品销量基数较高且处于去库存阶段有关。我们估计，目前公司库销比仍维持较低水平，公司整体销售运营情况良好。公司轻卡产品批发销量同比增长16.9%，反映了渠道对公司轻卡产品的信心。
    4 月公司零售维持小幅正增长
    根据我们草根调研，公司4 月零售销量仍维持小幅正增长，其中，我们估计，公司轻卡产品国内零售同比增长近30%，轻客零售与14 年同期基本持平，皮卡、SUV 零售分别下降10%、20%左右。公司轻卡零售内销量表现良好，说明公司轻卡产品有较高的市场认可度，公司长期积累形成的品牌竞争力显著，公司轻客零售销量基本持平，有利于公司盈利能力保持稳定。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15 年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV 的推出将打开公司的增长空间，我们预测15-17 年公司的EPS 为3.16 元、4.28元和5.49 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管力度不及预期；公司SUV 销量不及预期。