公司收入快速增长的主要原因是轻卡和SUV 销量大幅增长，归属净利润增速略微高于营收增速，扣非归属利润增速大幅小于归属净利润增速，主要原因是政府补助大幅增长所致。
    公司轻卡市占率提升，同时SUV 保持快速增长。3 季度受国三轻卡去库存的影响，公司营收增速只有13.6%，增速环比下降14 个百分点，4 季度轻卡销售3.39 万量，同比上升52%，全年轻卡销售106582 辆，同比上升33.33%，轻卡市占率11.4%，上升 3.2 个百分点；同时受益于SUV 行业高景气度，SUV 销售26708 辆，同比上升102.46%，公司收入受轻卡和SUV 的推动，收入保持快速增长。
    公司毛利率小幅下降，政府补助增长提升盈利增速。受国三去库存的影响，公司毛利率下降0.5 个百分点，全年资产减值损失达到1.18 亿元，同比上升81.5%，其中商誉减值损失达到8556 万，导致营业利润增速只有5.6%；公司营业外净收入5.77 亿元，其中政府补助5.79 亿元，提升盈利增速。
    15 年公司轻卡将受益于国四标准切换，福特SUV 上市有望成为新的盈利增长点。轻卡排放标准升级效果显现，15 年1 月公司轻卡销售10111 辆，同比上升53.62%，2 月销售7744 辆，同比上升41.31%，公司在中高端轻卡的技术沉淀有望促进市占率进一步提升；同时福特SUV 上市给公司SUV业务带来有竞争力的新品，将成为公司盈利的重要增长点。
    财务与估值
    预计公司2015-2017 年EPS 分别为3.09、3.65、4.51 元，参照可比公司平均估值水平，给予2015 年16 倍PE 估值， 对应目标价50 元，维持公司买入评级
    风险提示
    经济下行影响公司产品销量；重卡业务导致业绩的不确定性。