轻卡同比大幅增长是公司批发数小幅正增长的原因。
    春节因素对商用车销量有负面影响
    春节前是商用车销售淡季，15 年春节在2 月中旬，14 年在2 月初，春节因素对15 年2 月全月销量有负面影响。同时，考虑到厂商节前可能提前放假，15 年2 月有效工作日可能只有14 天，14 年有17 天，有效工作天数同比减少17.6%。季节性因素和有效工作天数较少是公司部分车型2 月销量负增长的主要原因。根据我们对历史数据的研究，春节在2 月的位臵与公司2 月销量占全年销量比重、轻卡行业2 月销量占全年销量比重呈很强的负相关关系，春节在2 月的位臵越靠后，对2 月销量的负面影响越大。
    轻卡同比大幅增长反应渠道信心
    2 月公司轻客、皮卡、SUV 批发销量同比均有所下滑的情况下，公司整体批发销量维持正增长主要由于轻卡销量同比大幅增长41.3%所致。我们认为，公司长期精耕轻卡产品，在国家大力加强机动车排放监管的背景下，公司轻卡份额将大幅提升。公司轻卡批发销量大幅增长反应渠道对公司轻卡产品的信心。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15 年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV 的推出将打开公司的增长空间，我们预测14-16 年公司的盈利预测为2.44 元、3.16 元和4.28 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。