江铃1 月销售2.6 万辆（+20.5%），主要受益于：1）JMC 轻卡快速增长；2）去年1 月底春节，基数相对较低；3）福特品牌商用车、JMC 皮卡等保持平稳增长。根据工信部公告，从2015 年1 月1 日开始全国全面实施柴油车国四排放标准。随着排放标准升级，中高端轻卡性价比优势日渐明显，市场份额明显提升。1 月公司JMC 品牌轻卡销售1 万辆，同比大幅增长53.6%。考虑1 月JMC 轻卡产量达到1.2 万辆，为节前旺季提前备货，预计2 月销量仍将保持较快增长。
    预计2015 年轻卡行业销量有望恢复至190 万辆左右，同比增长约15%。2014 年轻卡销售166 万辆，同比下滑13%。我们认为，轻卡下游需求主要为物流和农用车升级，需求相对稳定。2014 年轻卡行业批发销量下滑主要是由于渠道消化国三库存导致，预计2015年销量将恢复性增长至190 万辆左右，同比增长约15%。若黄标车淘汰等政策执行超预期，行业销量仍有望超预期。江铃汽车在中高端轻卡具有明显领先优势，将显著受益。
    预计2015 年公司销量约32 万辆（+14.5%）。考虑：1）柴油车国四排放标准于2015年1 月1 日开始全国强制实施，中高端轻卡市场份额提升；2）公司下半年将投放福特品牌七座SUV（撼路者）等，预计2015 年公司销量约32 万辆（+14.5%）。其中福特全顺7.7万辆（+7.0%）、JMC 轻卡13 万辆（+22.0%）、JMC 皮卡7 万辆（+0.0%）、驭胜SUV 2.8万辆（+5.0%）、福特SUV 1 万辆。
    2015 年公司将投放福特品牌七座SUV，有望成为新的业绩增长点。福特全新七座SUV（撼路者）的量产车于2014 年11 月13 日在北京正式发布，预计将于2015 年下半年上市。
    根据媒体报道，撼路者定位于三排七座越野SUV，预计售价为30 – 45 万元。平台方面，撼路者是基于Ranger 皮卡平台打造而成，采用了非承载式车身设计。动力方面，预计将搭载2.0 升EcoBoost 汽油发动机，传动系统与之匹配的是6 速手自一体变速箱。综合考虑产品定位、渠道能力，预计撼路者稳态月销在3000 辆左右，有望成为公司新的业绩增长点。
    风险因素：宏观经济增速放缓，导致汽车需求不达预期；太原重汽大幅亏损，侵蚀公司盈利；新产品投放进程、市场开拓不达预期；小蓝基地产能空置，导致盈利能力下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16 盈利预测分别为3.14/4.01 元（2014年EPS 为2.44 元）。当前价为38.98 元，对应2014/15/16 年分别为16/12/10 倍PE。公司经营管理优秀，受益于排放升级、新产品投放，预计2015 年有望进入利润释放期。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年15 倍PE，维持“买入”评级，目标价47 元。