营业利润增速远低于收入增速，或由于公司财务处理谨慎所致公司14 年销售整车27.6 万辆，同比上升20.7%，营业收入同比增长22.3%，收入增速基本和销量增速吻合。公司营业利润同比增长仅5.9%，我们估计可能与公司财务处理谨慎，计提了较多的管理费用、资产减值损失有关。前期充分的费用计提政策为未来公司业绩释放留足空间。
    “轻卡+SUV”驱动公司成长
    公司长期注重产品品质的提升，品牌壁垒显著，未来有望在务实的公司管理团队带领下，依靠轻卡和SUV 的双轮驱动获得高速成长。轻卡排放监管升级背景下，公司轻卡市场份额有望大幅提升，15-16 年将是公司轻卡的高速成长期。同时，公司或将于15 年9 月推出SUV 车型，有望为公司未来发展打开空间。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15 年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV 的推出将打开公司的增长空间，我们预测14 年、15 年、16 年公司的盈利预测为2.44 元、3.16 元和4.28 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。