公司是15 年轻卡行业盈利增长确定性最高的公司
    公司长期注重轻卡产品品质提升，在我国经济发展转型的大背景及2014 年轻卡排放监管力度升级的行业氛围下，公司轻卡市占率有望显著提升。12 月公司轻卡产品继续旺销，批发销量13146 辆，同比增长89.3%，与终端实销数据基本吻合。根据我们草根调研，公司12 月终端零售数据与批发数据接近，渠道存销比大约为动态1.1 倍。我们认为，公司是2015 年轻卡行业内比14 年表现更好、确定性最高的公司。
    受益于黄标车和老旧汽车淘汰，公司轻客销量大幅提升公司12 月销售轻客7935 辆，同比增长34.2%，与黄标车和老旧汽车淘汰政策有关。根据我们草根调研，公司目前渠道存销比合理，约为动态1.1倍，公司的价格策略也比较稳定。由于14 年上半年轻客销量基数较低，预计黄标车淘汰对轻客行业能持续释放温和利好。
    皮卡产品线更加完善，公司产品竞争力提升
    公司12 月销售皮卡7338 辆，同比增长48.8%，我们估计主要由于长轴距产品旺销所致。目前公司皮卡动态渠道存销比约1.4 倍，处于较低水平。
    公司皮卡产品力提升，且15 年基数压力有望下降，公司皮卡或有不错表现。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15 年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV 的推出将打开公司的增长空间，我们预测14 年、15 年、16 年公司的盈利预测为2.41 元、3.16 元和4.28 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。