销量超预期。
    国四排放执行力度趋严，轻卡市场份额有望进一步提升
    14 年以来，国四排放执行力度不断加强。由于竞争对手前期研发投入不足，现有产品无法满足排放法规要求。江铃轻卡成为市场上为数不多既能满足国四要求，且性价比较高产品。11 月江铃轻卡当月销量有史以来首次突破12,000。截止14 年10 月，江铃轻卡市占率为10.4%，较去年同期增长2.7%。我们预计15 年江铃轻卡市场份额将进一步提升。
    全顺轻客重回较高增长，福特SUV 值得期待
    本月全顺销量同比增长重回10%以上，14 年至今累计销量为64,141 辆（+3.7%），主要由于电商的发展导致城市物流用车需求的增加。随着16 年公司推出新一代全顺，公司的轻客产品线将进一步完善。本月中，江铃正式发布由福特引进的7 人座SUV 撼路者。我们预计该车型将于15 年年中上市，将为公司业绩带来较大弹性。
    估值：“买入”评级，目标价38.0 元
    我们基于瑞银VCAM 工具通过贴现现金流（WACC7.6%）得到目标价38 元。