3 季度公司管理费用同比增加了1.2 亿元，管理费用率同比增加了1.1个百分点。目前处于福特品牌车型及发动机引进和自主品牌车型及发动机研发的关键时期，相关的研发费用和工程服务费用增加较多，预计到2015 年3季度相关工作进入收尾阶段，管理费用率将会大幅降低。3 季度公司销售各类汽车6.2 万辆，同比增长12.6%，销售均价略有提升，主要增长来自轻卡。
    支撑评级的要点
    15 年3 季度后“轻装上阵”，利润率将提升。目前处于福特品牌车型及发动机引进和自主品牌车型及发动机研发的关键时期，相关的研发费用和工程服务费用增加较多，预计到2015 年3 季度相关工作进入收尾阶段，管理费用率将会大幅降低。我们预计随着后续推出的福特SUV 等新车上量，公司净利率有望达到10%左右的水平。
    驭胜 SUV 前景仍可期。由于前期铺货较多，驭胜SUV 到了8-9 月份厂商批发量滑落至1,000 余辆。我们认为驭胜月销量2,000 辆应无问题，预计Q4其月销量将回升至2,000 辆以上水平。
    未来新车型投产带来的业绩倍增是公司投资价值所在。2015 年下半年开始，公司将陆续投产两款福特车型和自主研发的A 级SUV。我们预计这3款车型有望在2016 年给公司贡献11.4 万辆销量、172 亿元收入和25 亿元净利润。
    评级面临的主要风险
    1）SUV 等新产品市场开发效果低于预期；2）中小企业经济活跃度下降，导致轻型商用车需求下降；3）原材料、人工生产成本快速上升。
    估值
    我们维持公司盈利预测，预计2014-2016 年公司每股收益分别为2.40 元、3.20 元和6.03 元。2015 年下半年开始新车陆续上市，将进入快速发展阶段，未来发展空间绝大，给予2016 年8 倍动态市盈率，合理股价48.00 元，维持买入评级。