平安观点:
    2014 年轻卡销量突破10 万辆，2015 年冲击行业前二。受益于国四排放标准的严格执行，公司轻卡销量连创新高，继2014 年11 月销量破万之后，12 月销量更是超过13000 辆，创下历史新高。在轻卡行业大幅萎缩的背景下，公司轻卡销量逆势增长，2014 年全年突破10 万辆，表现远好于竞争对手。
    由于轻卡产品供应和成本原因，我们判断行业调整将持续至2016 年；调整期内，公司轻卡销量将逆势持续高速增长，市场份额快速提升，预计2015 年销量突破14 万辆。借此次排放标准升级的契机，公司有望冲击行业前二。
    2015 年下半年福特撼路者将正式上市。福特全新7 座SUV 撼路者将于2015 年下半年正式上市。新车无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV，估计售价可低至30 万元左右，而对标车型丰田普拉多和三菱帕杰罗售价均在40 万元以上。
    同时，撼路者上市之前，江铃旗下的福特4S 店数量预计增加40%，达到120 家。
    我们认为撼路者与当前SUV 消费需求个性化的趋势十分吻合，保守估计月销量3000 台。考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高，公司业绩有望大幅提升。
    2015 年新一代全顺上市预期将逐步释放。尽管轻客市场竞争激烈，不断有新品上市，但全顺轻客用户粘性高，销量表现依旧稳健，2014 年共销售72,076 辆，同比增长6.3%。2016 年全新一代全顺的上市将为公司注入一剂强心剂，全顺系列轻客阵容将更加强大，年销量有望突破10 万。
    盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015 两年江铃汽车业绩增量主要由JMC 轻卡提供。福特EVEREST 及新一代全顺投产后将在2016 年提供较大利润增量。预计2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次为2.42 元、3.15 元、5.50 元，维持“强烈推荐”评级，目标价50 元。
    风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研发费用超出预期；3）排放标准执行力度低于预期。