点评：
    公司2014 年营业收入255 亿元，同比增长22%略超我们预期主要由于12月主要产品实现了高速增长。全顺、轻卡、皮卡、驭胜SUV 分别同比增长34.15%、89.34%、48.75%和21.47%。
    2014 年营业利润18.5 亿元与我们预期完全一致。净利率微跌主要由于研发费用以及销售费用的上升，净利润21.1 亿元超出我们预期，主要由于政府补贴（小蓝与太原）计入2014 年较多所致。
    公司2015 年成长路径清晰，利润高速增长的要点主要为3 点：1、前期项目全部费用化，2015 年开始利润的边际弹性将显现；2、2015、2016 年强力新产品连续投放，公司产品线进一步丰富，成长领域延伸。3、产品与排放升级下公司轻卡竞争力增强的趋势仍会延续。
    维持公司2015-2016 的每股收益为3.08、5.00 元的预测。按1 月20 日37.50价格计算，对应市盈率分别为12、8 倍。公司作为治理优质、成长路径清晰的商用车企业价值仍然被低估，继续强烈建议“买入”。
    风险提示：SUV 的市场表现低于预期 全顺的市场表现不如预期