其中四季度单季实现收入74.4 亿元，同比增长22.1%，实现净利润5.8 亿元，同比增长31.5%。超预期。
    ■营业外收入增长对冲营业利润率下滑，净利率小幅上升。公司2014年实现净利率8.3%，较2013 年提高0.13 个百分点，净利率上升主要来自于2014 年营业外净收入（主要为政府补助）同比增长232%至5.8亿元。公司2014 年营业利润率7.3%，较2013 年下降1.1 个百分点。
    ■新车型上市热销和高端轻卡销量高增长将促公司业绩快速增长。基于（1）搭乘国内SUV 和MPV 细分市场高增长的春风，已上市驭胜品牌SUV 车型和将于今年上市福特品牌SUV 新车型Everest、MPV新车型Tourneo custom，销量有望超预期；（2）国家对商用车强制实施国IV 排放标准，并大力淘汰黄标车，公司高端轻卡和轻客的销量也将有较大幅度的增长。公司在2015 年不仅在收入端有望保持较快增长，净利润率亦有望提升。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价42.00 元。我们上调公司2014 年-2016 年的收入增速为22.3%、25.3%和30.0%（原增速分别为19.1%、20.2%、28.2%），上调2014 年-2016 年的净利润增速为24.4%、34.1%和37.0%（原增速分别为23.2%、33.2%、36.3%），维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为42.00 元，相当于2015 年13 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：新上市车型销量低于预期；黄标车淘汰力度低于预期。