平安观点:
    2015 年开局产销两旺。2015 年1 月，公司全顺轻客、JMC 轻卡和JMC 皮卡销量均取得两位数增长，其中轻卡同比增幅超过50%，延续2014 年强劲的增长势头；驭胜SUV 销量同比下滑18.9%，但绝对销量与2014 年月均2,241 辆的水平相当。从产量看，公司2015 年1 月共生产各类汽车26,939 辆，同比增长38.2%。
    其中，JMC 轻卡产量达到12,267 辆，同比增幅高达92.8%，一定程度上反映出公司饱满的轻卡订单。考虑到轻卡行业仍处国四升级的调整期，我们判断公司轻卡有望借机迅速占领市场，预计2015 年销量突破14 万辆，冲击行业前二。
    越野SUV 市场有待挖掘，撼路者有望热销。目前，国内上市的越野SUV 多为进口车型，如丰田普拉多、三菱帕杰罗、路虎揽胜、大切诺基等，较低的性价比在一定程度上压制了越野SUV 的市场需求。同时，国产的越野SUV，如猎豹、荣威W5 等，在品牌、技术、造型等方面难以达到消费者的心理预期。两类车型差异巨大，撼路者恰恰可以填补二者之间的空缺。新车预计定价30 万元左右，较进口车型便宜10 万元左右；技术、品牌源自福特，造型、内饰亦评价较好，有望真正撬动国内越野SUV 的市场需求。撼路者上市之前，江铃旗下的福特4S 店数量预计增加40%，达到120 家。我们保守估计撼路者月销量3000 台，考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高，公司业绩有望大幅提升。
    盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015 两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST 及新一代全顺投产后将在2016 年提供较大利润增量。
    预计2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次为2.44 元、3.15 元、5.50 元，维持“强烈推荐”评级，目标价50 元。
    风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研収费用超出预期；3）排放标准执行力度低于预期。