上周公司公告，控股股东林国芳等未来6 个月计划减持不超过11%股份。
    合伙人资源丰富，投资标的高新投集团是国内最早担保公司之一，股东背景雄厚。
    （1）公司合伙人投资经验丰富：其中执行事务合伙人远致富海是由深圳市国资委资本运作专业平台远致投资、东方富海及信达建信合资成立，东方富海是业内知名投资管理公司，累计管理基金超100 亿元，投资项目超130 个，是2014 年国内最佳PE 机构。我们预计公司未来也有望与合伙人在其他业务方面达成合作。
    （2）增资标的高新投集团股东背景雄厚，此次增资扩股为深圳市国有企业混合所有制改革的试点：高新投集团前四大股东为深圳市投资控股有限公司、深圳市财政金融服务中心、深圳市远致投资有限公司和深圳市中小企业服务署，2013年实现收入7 亿元，净利润4 亿元。高新投坚持为中小企业提供融资服务，曾扶持过华为、比亚迪、大族激光等一批高科技企业，打造了从“企业初创期到IPO”完整的融资服务链条，被誉为“创新型科技企业孵化器”、“没有围墙的科技园”。
    家纺行业转型动力足，智能家居和大家居模式是未来发展趋势。（1）家纺行业龙头纷纷布局智能家居，预计公司未来也有预期：公司账上可动用资金约13 亿元（2014 年报9.65 亿现金+3.5 亿理财），考虑到罗莱家纺和梦洁家纺都与和而泰达成战略合作切入智能家居领域，其中罗莱家纺已经成立了5 个产业基金或者子公司等，我们认为跨境合作这是行业未来趋势。我们预计公司未来布局方向可能包括智能家居以及跨境电商等行业热门方向。（2）大家居战略推进顺利，开大店和拓品类双管齐下：公司旗下平价品牌馨而乐转型家居店模式（类似无印良品、ZARA HOME），预计年内开设20 家门店。此外公司拓品类稳步进行，瓷砖预计下半年面世，衣柜预计明年可看到成品，壁纸预计未来两年内有望上市。
    公司是家纺行业估值洼地，当前市值明显低估，预计未来外延并购步伐有望加快，维持买入评级。我们维持15-17 年EPS 为0.47/0.52/0.58 的预测，对应PE 为32/29/26 倍，目前家纺行业中罗莱家纺市值200 亿元（15 年PE44倍），梦洁家纺市值105 亿元（15 年PE60 倍），富安娜市值仅129 亿元（15 年PE32 倍），我们认为公司是估值洼地，明显低估。考虑到大股东股份解禁，未来有较强动力诉求，本次参股投资项目质地优良，迈开对外投资第一步，未来有望与合伙企业有更多合作值得期待，维持买入，预计有50%+空间。