利润分配拟每10股派1元（含税），每10转10，略超预期。
    ■线下渠道扩展放缓，电商受双十一影响略低预期。2014 年公司门店净减少195 家，其中自营门店减少30 家（-5%），加盟门店减少165家（-10%），通过拆分我们预计公司门店同店增长超过15%。包括电商在内的新渠道收入3.59 亿元，同比增长6.14%，较上半年增长有所放缓，我们判断主要由于今年双十一销售略低于预期所致。
    ■毛利率波动小，费用率下降体现出良好费用控制水平。公司整体毛利率较去年同期略下降0.1pct 至51.3%，仍未三家家纺中毛利率最高。
    销售/管理/财务费用率分别下降1.1pct/1.5pct/0pct，体现出良好的费用控制水平。应收账款、存货分别较年初增加9.4%/-7.35%，运营能力一如既往优秀。
    ■参与深圳高新投增资，为估值提升打开空间。公司公告出资2.02 亿元成立深圳远致富海三号投资企业，以增资方式入股并间接持有深圳高新投2.85%股份，一方面提高账面资金使用效率，另一方面深圳高新投旗下储备PE项目资源也将对公司后续投资打开想象空间，提高公司估值弹性。
    ■投资建议：公司深耕行业，增长稳健，财务指标良好，并积极拓展“大家居”产业链, 打造“一站式购物”家居品牌。长期看大家居全渠道的转型更符合未来零售的发展趋势，同时公司对闲臵资金的有效运用也将对估值弹性打开想象空间。我们预计14-16 年净利润增速分别为15.8%/13.1%/10.8%，EPS 分别为0.95/1.05/1.13 元，上调目标价28.5 元，对应2015 年30 倍市盈率，维持评级为“增持-A”。
    ■风险提示：1）零售复苏低于预期；2）大家居推进低于预期