公司主动调整，营收增速放缓。报告期，公司实现营收19.70 亿元，同比上升5.68%。从分渠道来看，实体渠道实现营收16.11 亿元，同比增长5.55%；电商等新渠道实现营业收入3.6 亿元，同比增长6%。
    同时，报告期内公司调整终端店铺扩张策略，淡化数量增长、追求单店收益，直营店同比减少30 家至566 家，加盟店减少165 家至1449家。第四季度公司实现营收6.70 亿元，同比增长10.17%，较第三季度增速明显提高。受成本费用等营业成本增加影响，公司2014 年毛利率为51.32%，比去年略降0.05 个百分点，维持稳定水平
    公司费用控制能力强，存货金额同比下降。2014 年度，公司期间费用同比减少3.70%。其中，销售费用同比增长0.79%；管理费用同比下降22.3%，主要因为公司股票期权未能行权冲销了前期计提的期权费用；财务费用方面，存款利息收入同比增加3.99%。公司期间费用率同比下降2.54 个百分点，降至26.11%。受费用率降低影响，2014年公司净利率为19.12%，较上年提升2.22 个百分点。2014 年末，公司存货为5.31 亿元，较年初同比减少7.35%，主要系销售增加库存降低。
    盈利预测与投资评级。公司经营依旧保持稳健，同时又积极推动渠道多元化，推进电商业务，关闭不盈利门店，追求坪效业绩以及建设家居生活馆，这些都将促进公司营收增长。我们认可公司的“大家居”战略，预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.94 元、1.06 元和1.23元，目前股价对应的PE 为26 倍、23 倍和19 倍，继续给与“买入”评级。
    风险提示。终端消费持续疲软