期间费用的有效控制与理财收益的增加拉动公司净利润增速超越收入的增长。14年公司期间费用率同比下降2.54 个百分点，全年公司毛利率同比基本持平，14年公司运营质量较为健康，其中经营活动现金流量净额同比显著改善，存货余额较年初下降7.35%，应收账款较年初上升10.42%。
    面对行业的调整期，14 年公司主动关闭整合了部分经营不善的网点并重点推行大店计划，保证终端销售面积，全年公司净关店195 家，其中直营网点减少30 个，加盟网点减少165 个，年末网点数为2015 家。全年公司新渠道（包括电商和团购）实现收入3.59 亿元，同比增长6%，收入占比达到18%，其中电商收入下半年低于预期，全年增长一般。
    较高的直营占比、鲜明的品牌特色、精细化管理和风格一致化的大家居发展模式一直是公司区别于竞争对手的主要优势。我们认为公司是本轮行业洗牌后真正能生存并长期生存发展壮大的消费品牌企业之一，
    公司通过之前对深圳高新投的投资迈出了对外灵活投资的第一步，在提高公司资金使用效率的同时，未来深圳高新投作为优质资产上市后将为公司提供丰厚的投资回报，而深圳高新投以及公司的合作方深圳远致投资及其旗下相关方均具备丰富的PE 经验和项目储备，在公司资金充沛的情况下，未来不排除为公司提供进一步投资的机会。
    我们判断 15 年家纺行业出现大复苏的概率不大，公司未来股价的催化剂主要来自于大家居业务的拓展和投资领域的可能进一步突破。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.00 元、1.12 元与1.24 元，参考可比公司估值水平，同时考虑到公司充沛的资金带来的对外投资预期，给予公司15 年31 倍PE 估值，对应目标价格31 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：终端零售复苏进程慢于预期。