摊薄EPS 为0.209 元；净资产收益率13.92%。报告期每股经营性现金流0.5 元，与每股收益的比值为2.37。
    2014 年分配预案：拟以2014 年末325444 万总股本为基数，每10 股派现1.5 元（含税）。
    2015年一季度实现营业收入111.98亿元，同比增长19.9%；实现利润总额4.48亿元，同比增长13.7%；归属净利润3.64亿元，同比增长19.03%，扣非净利润3.46亿元，同比增长30.82%；摊薄EPS 0.089元。每股经营活动产生的现金流净额为0.33元。
    2015 年经营计划：收入和净利润均增长20%左右，各至约441 亿元和10.2 亿元，新开门店60-80 家。
    公司同时公告拟关闭7 家门店，预计合计关店损失约5500 万元：常州百盛店、沈阳东中街店、福州三木店、福州君临闽江店、常州茂业店、沈阳碧塘公园店、蚌埠胜利路店。
    简评及投资建议。
    1. 2014 年新开门店51 家，关闭9 家，净增面积46 万平米。公司2014 年新开51 家，较2013 年多5 家，也是历年来开店最多的一年；1-4 季度各新开门店1 家、10 家、11 家和29 家。截至2014 年底，公司门店总数330 家，总面积约309万平米；已签约未开业门店达175 家，储备面积200 万平米。
    2. 2014 年收入同比增长20.25%，其中同店增长4.33%，其余来自外延增量；综合毛利率增加0.47 个百分点至19.66%。
    公司2014 年日均有效客流量173.29 万人次，同比增长12.52%；同店增长4.33%，同比减少0.28 个百分点，但仍优于同业（高鑫零售降1.6%、联华超市降5.52%）。
    其中，生鲜及加工、食品用品、服装收入各增长21%、21%和7%；福建和华西大区收入各增长11%和17%，北京和安徽大区均增23%左右，华东大区大幅增长75%，河南和东北大区增速均超30%。主要子公司中，重庆子公司收入增11%，净利增34%，占比公司净利润52%；江苏子公司收入增42%，亏损额增加近3500 万元至近5000 万元；辽宁和吉林子公司各亏损6100 多万元和2500 多万元，仍需培育。
    3. 2014 年归属净利润增长18%，测算经营性利润总额增长7%。销售管理合计费用率增加0.7 个百分点，主要来自人工和租金；利息支出和手续费支出增加，财务费用增加2208 万元至1.04 亿元，整体期间费用率增加0.71 个百分点至16.87%。
    因持有中百集团股权（目前20%），投资收益大幅增加2 亿元，营业利润同比增长31.77%；政府补贴减少和固定资产处置损失增加，以及有效税率减少2.31 个百分点，归属净利润同比增长18.18%至8.52 亿元。
    4. 2015 年一季度业绩简析：收入增20%净利增19%，保持稳定增长。一季度新开门店13 家，合计15.47 万平米，为历年展店同期最快；截至3 月底门店总数343 家，总面积324.27 万平米。公司一季度新签约门店10 家，合计9.58 万平米，截至3 月底已签约未开店项目合计173 家。
    一季度收入111.98 亿元，同比增长19.9%；毛利率增加0.54 个百分点，销售管理费用率增加0.51 个百分点，主要来自
    新店增量；因收到牛奶国际定增募资57 亿元，财务费用减少289 万元至2513 万元，整体期间费用率减少0.43 个百分点至15.83%。所持中百集团股权转为长期股权投资核算，不再确认公允价值变动损益，营业利润增长10.26%；违约收入
    及政府补助增加约1500 万元，利润总额增长13.7%；有效税率减少3 个多百分点，归属净利润增长19.03%至3.64 亿元。
    我们测算，剔除资产减值损失、投资收益、公允价值变动及营业外收支，2014 年经营性利润总额同比增长8%，2014 年1-4 季度增速分别为5%、11%、11%和7%，1Q2015 增长24%。
    维持对公司的判断。公司是零售行业稀缺的兼备成长、电商转型和经营能力提升潜质的标的。2014 年以来由之前的注重“规模和品牌”逐渐向两个方向战略转型：其一是以供应链管理和商品经营为核心，现代物流体系和信息系统为支撑的供应链体系，其二是线上线下融合、差异化协同的销售渠道为形式。我们认同公司的这一战略格局观，且无论核心还是形式，公司均在加速构建和布局，关键这些背后，一直都有民营体制下的有效激励和灵活运营机制的保障，能够使其