收购价对应1.0 倍的2015 年预期市净率（基于彭博市场调查）。联华超市是中国一家领先的连锁零售企业，旗下拥有4291 家门店（包括采取直营和特许经营形式的便利店、超市及大卖场），主要位于一/二线城市。据报道，2014 年归属母公司的营收和净利润分别为人民币290亿元和3,100 万元。在中国的日杂零售企业中，2014 年联华超市拥有1.4%的市场份额，继华润万家、高鑫零售和沃尔玛之后排名第四。我们认为这一战略投资与永辉超市和中百集团(000759.SZ)的结盟相似，但我们认为前者有望产生更大的协同效益，因为永辉正在进行业内整合并寻求互补。1. 永辉超市将自己在中百集团中的持股从2013 年四季度的5%增至2014 年底的20%，并确保了在董事会中的两个席位。两家公司签署了《战略合作框架协议》，我们预计这将为二者在快速消费品的联合采办中带来协同效应。再算上联华超市，我们估算这三家零售连锁企业2014 年的快速消费品销售额约为人民币500 亿元，三倍于永辉超市自身销售额，有助于改善公司的议价能力和毛利率。2. 联华超市在一二线城市强劲的门店网络对于永辉超市而言是个互补。我们认为两家公司将利用联华在上海市的主导地位，在重塑上海生鲜市场格局的项目中展开深度合作。此外，我们认为联华超市庞大的便利店网络将为永辉超市的社区电商和O2O 项目提供有力支持。
    潜在影响
    我们的盈利预测、目标价格和评级保持不变。