联华超市是国内领先连锁企业，于国有体制下经营不善市值被明显低估，无论从互联网接口重估还是嫁接永辉供应链效率改善角度看都极具价值，我们认为有望迎来投资机会。
    联华超市极具投资价值。联华超市拥有网点4291 家，2014 年销售额近300 亿元，由于经营不善导致盈利能力羸弱。我们判断双方后续合作将逐步深化至供应链及管理层面，联华后续经营有望升华；我们近期也多次强调应从社区入口角度重新看超市估值重塑。联华超市本次收购对价约35 亿、对应PS 仅0.12X，而目前A 股超市行业平均PS为1X 左右，收购具备明显折价，同时提示联华投资机会。
    供应链优势明显，以龙头之势整合行业。以生鲜为拳头品类，永辉此前主要以自我开店累积规模；在引入牛奶国际作为战投并与中百达成战略合作后，本次收购延续该思路，以行业整合者姿态快速巩固龙头地位，并有望持续优化超市业供应链效率，成为新型供应链平台公司，继续看好公司后续行业整合进展。出于审慎考虑并考虑定向增发摊薄，维持2015-2016 年EPS 预测为0.29/0.34 元不变。
    催化剂：达成新战略合作协议；行业整合再次取得进展风险提示：收购具备不确定性；陷入股权争斗影响经营。