收购对永辉超市盈利能力影响不大：联华超市目前已形成标准超市、便利店、大卖场为核心业态的经营格局，截至2013 年底联华超市拥有4,530家门市，包括156 家大型综合超市、2,469 家超市和1,905 家便利商店，约84%的店铺数目位于华东地区，其中36%为直营店，其余为加盟店。
    2014 年1-9 月，联华超市实现净利润5,116 万元，由于超市行业低迷，我们假定2015 年实现净利润7,000 万元左右，按收购21.17%股份和港币汇率0.8 计算，收购价格对应2015 年市盈率约50 倍；按永辉超市最新股本（40.68 亿股本）全面摊薄，我们计算将增厚永辉超市2015 年每股收益约0.0036 元，对公司盈利能力影响不大。收购后百联股份持有联华超市的股权将由41.2%下降到20.03%。联华超市的股权结构为：大股东百联集团持有22.7%股权，二股东永辉超市持有21.17%股权，三股东百联股份持有20.03%股权。百联集团和百联股份作为一致行动人仍对联华超市拥有绝对控股地位。
    超市行业低靡，龙头企业掀起收购兼并浪潮：目前，超市子行业在零售的各大行业中经营状况最差，未来超市行业将继续面临人力、租金等刚性费用上升，因此我们预计超市行业2015 年存在收购兼并的行业整合机会。我们认为永辉超市向牛奶国际非公开增发获得56.92 亿现金后，充沛的现金流将对未来的激进扩张和收购兼并提供充足的资金保证，未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合，成为全国性连锁扩张的超市企业，实现连锁企业的规模优势。
    按永辉超市最新股本全面摊薄（40.68 亿股本），我们维持公司2014-16年每股收益预测分别至0.21、0.28 和0.35 元，以2013 年为基期未来三年复合增长率25.6%，维持谨慎买入评级。