公司非公开发行股份已于3 月完成，56.7 亿增发资金加上每年将近20 亿元的经营活动现金流，外延扩张的加速箭在弦上。
    参股将成为永辉超市外延扩张的主要手段
    永辉开设新店的节奏为60 家/年左右，符合我国超市行业供给趋于饱和、优质地段物业日益稀缺的现状，而且随着门店数量基数的增加，单纯依靠开店进行外延扩张必然造成增速的放缓，并购在外延扩张中的重要性必然提升；同时，部分老牌国企在中心城市拥有优质地段的门店，而由于运营效率的差距盈利水平欠佳，在国企改革的大背景下，拥有业内最高运营效率的永辉超市在行业低谷参股并参与经营，有望提升参股公司的经营效率，并为自身带来协同和投资增值。但是这种“双赢”取决于永辉与参股公司合作的深度，最终效果能否达到预期具有不确定性。
    下调公司评级至“中性”
    预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.34 元、0.36 元，当前股价对应P/E分别为34.02、32.01 倍。我们看好公司未来的成长，但目前的股价已基本反映了对公司发展前景的预期，下调公司评级至“中性”。
    风险提示
    1、电商渗透超预期；2、新店培育期过长；3、与牛奶国际合作效果不佳