另外，我们估计公司14 年计提了较多研发费用，对公司营业利润有一定负面影响。值得强调的是，轻卡行业在监管升级的大背景下未来将迎来单价、净利润率齐升的过程，短期的调整是痛苦的，也是必须的，轻卡行业未来盈利改善的拐点已经产生，风险更多的在于何时调整到位。
    轻卡业务回升有望及SUV 新品为公司15 年业绩贡献较大弹性
    轻卡对公司15 年弹性较大，跟踪公司轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要。考虑到公司国4 轻卡需要一定的市场检验期，我们认为3-4 月或将是公司轻卡业务拐点确认的关键时期，轻卡业务回升将为公司15 年业绩带来较大弹性。另外，公司新推出的SUV 产品瑞风S3 爬坡顺利，15 年公司新款S5 也将上市，未来公司乘用车业务有望实现减亏并贡献盈利。
    投资建议
    不考虑整体上市股本摊薄，我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元，对应15 年PE 为20.6 倍。公司15 年盈利弹性较大，我们估计，即使在基数较高的情况下，公司1 季度净利润仍有望迎来业绩的拐点，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
    风险提示
    轻卡爬坡情况不及预期；S3 销量不及预期；乘用车新车型爬坡情况不及预期。