公司2 月销售增速有所放缓，主要是受春节假期影响。其中SUV 保持热销，销售1.8万辆（同比+393.8%，环比-15.6%）；MPV、卡车、轿车销售较为疲软，分别销售3273 辆（同比-49.1%，环比-38.0%）、1.5 万辆（同比-34.5%，环比-24.6%）、2105 辆（同比-57.3%，环比-41.6%）。随着工作日正常，预计3 月销量增速有望回升。
    预计3 月SUV 销量将恢复至2 万辆以上。瑞风S3 从2014 年8 月上市以来，终端持续供不应求，2015 年1 月销量已经突破2 万辆，显著好于市场预期。2 月由于春节假期因素，环比有所下滑，预计3 月销量有望恢复至2 万辆。截至2014 年底，S3 累计销量已经超过5 万辆。按照公司对于单个车型前5 万辆进行模具摊销的会计处理方式，预计目前瑞风S3 的毛利率已提升至16%左右，单车盈利增加约1500 元。未来若月销持续维持高位，预计瑞风S3 的零部件采购成本仍有较大下降空间，盈利弹性大。
    预计iEV5 将于二季度上市，进一步巩固公司在新能源汽车领域的领先优势。江淮汽车2014 年新能源汽车（iEV4）销售约2500 辆。预计全新一代纯电动轿车iEV5 将于今年二季度上市，扣除政府补贴的售价仍将保持在10 万元以内，续航里程达到200 公里以上。同时，iEV5 采用18650 电池，具有与特斯拉类似的整车结构，2015 年销售目标约5000 辆，将进一步巩固公司在新能源汽车行业的领先位置。
    《穹顶之下》热播引发全社会对于环保问题的空前关注，排放升级、黄标车淘汰等有望助力公司卡车产品结构升级。从2015 年1 月1 日开始，全国范围内将强制实施柴油车国四排放标准。受益于全社会对于环保问题的空前关注，预计国四阶段的执行情况将明显好于此前，同时黄标车淘汰等政策执行情况亦有望好于预期。公司轻卡产品从2014 年Q3 开始已经全面升级至国四标准，将明显受益于排放升级、黄标车淘汰的严格实施，预计同比降幅将逐月收窄。
    风险因素：S3 销量不达预期；S5、M3 等新车市场接受度不达预期；柴油车国四执行力度低于预期，导致公司销量不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16 年EPS 为0.43/0.82/1.03 元的预测（2013 年EPS 为0.71 元）。当前价14.54 元，对应2014/15/16 年分别为34/18/14 倍PE。
    受益于瑞风S3 持续畅销，未来还将投放的新款S5、S2，以及轻卡需求逐渐恢复，公司盈利弹性大。此外，公司还是国内新能源乘用车的领先企业，预计全新一代IEV5 将于二季度上市。维持公司“增持”评级。考虑公司业绩高增长，以及近期环保热点，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年20-25 倍PE，目标价18 元。